SILVER: Hunt Short Squeeze?

Cosa sta succedendo oggi sul silver.

È molto improbabile che l’attuale rally dell’argento sia legato a qualcosa di simile allo short squeeze orchestrato dai fratelli Hunt a fine anni ’70; la dinamica di mercato e la struttura regolamentare oggi sono completamente diverse.

• Il prezzo dell’argento è intorno ai 69 dollari/oncia, vicino ai massimi storici, con un rialzo di oltre il 30% nell’ultimo mese e di oltre il 120% su base annua.

• I driver citati oggi sono soprattutto: deficit strutturale tra domanda fisica/industriale e offerta, uso crescente in tecnologie verdi (solare, batterie) e funzione di copertura in fase di inflazione e incertezza macro.

  
  

  

Cosa fu lo “short squeeze” dei fratelli Hunt

• I fratelli Hunt tentarono di cornerizzare il mercato dell’argento tra fine anni ’70 e inizio 1980 accumulando enormi quantità di fisico e futures (fino a circa 100–150 milioni di once), spingendo il prezzo fino a circa 50 dollari/oncia dell’epoca.

• Il loro comportamento generò un short squeeze perché molti operatori erano corti e costretti a ricoprire a prezzi sempre più alti, finché le autorità e gli exchange cambiarono le regole (limiti di posizione, “liquidation only”), innescando poi il crollo noto come “Silver Thursday”.

  
  

 Perché oggi non è lo stesso film

• Oggi non risulta l’esistenza di un singolo soggetto o di un piccolo gruppo che controlli una quota analoga del mercato come i Hunt; il rialzo è diffuso e legato a flussi globali (ETF, derivati, fisico) e a fondamentali di domanda/offerta.

• Studi recenti sulla crisi del silver degli anni ’70–’80 mostrano che il periodo dei Hunt è più vicino a una speculazione estrema e a un tentativo di manipolazione, mentre l’attuale fase viene inquadrata come aggiustamento verso prezzi coerenti con fundamentals e deficit di offerta.

Quale “correlazione” può avere senso

• Ha senso un paragone storico: in entrambe le fasi il prezzo corre molto più veloce dei fondamentali percepiti, generando rischio di overshooting, margini più alti e potenziali squeeze locali su chi è corto di derivati o coperture.

• Non c’è però una correlazione causale diretta: lo squeeze dei Hunt appartiene a un’altra era regolamentare e di microstruttura; l’analogia utile oggi è solo come warning sul rischio di leva e di concentrazione delle posizioni quando la volatilità esplode.

  
  

Dati COT: net long / net short

• Le posizioni speculative nette sull’argento (categoria non‑commercial / speculative) risultano attualmente nettamente long, con un valore intorno ai 34k contratti, in lieve aumento rispetto alla settimana precedente.

• In varie analisi sul COT di fine 2025 si evidenzia che i money managed hanno aumentato l’esposizione long su argento in parallelo ai nuovi massimi dei prezzi, mentre l’esposizione short speculativa è presente ma non estremamente concentrata.

  
  

Commercial vs non‑commercial

• I commercial (produttori, utilizzatori industriali, dealer fisici) sono tipicamente net short, perché usano il future per coprire inventari o produzione futura; questa situazione sembra confermata anche oggi, con coperture che crescono assieme al prezzo.

• Gli speculatori (funds, CTA, money managed) sono net long, tendenzialmente momentum‑follower: comprano forza e vendono debolezza; quando la posizione netta lunga si gonfia vicino ai massimi di ciclo, aumenta il rischio di liquidazioni forzate se il prezzo gira. ​

Open interest su COMEX

• I commenti recenti segnalano un aumento moderato dell’open interest sull’argento COMEX, compatibile con un coinvolgimento speculativo crescente ma non ancora da “euforia terminale”.

• L’aumento dell’open interest insieme a prezzi in forte rialzo suggerisce flussi di nuove posizioni, non solo short covering: questo è più tipico di un trend rialzista alimentato da nuovi long che di uno squeeze puro su short esistenti.

Rischio di short squeeze oggi

• Un vero short squeeze richiede:

  • short concentrati su pochi soggetti,

  • scarsità di sottostante o liquidità,

  • evento trigger (news/regole) che impedisce di coprirsi in modo ordinato.

    
    

    Oggi il quadro appare più quello di un trend long affollato che di short compressi al limite.

• Il rischio principale a questi livelli è:

  • squeeze tattici su chi è corto di breve periodo (per esempio CTA trend‑follower contrari, market maker poco coperti),

  • ma, simmetricamente, rischio elevato di “long squeeze” se si innesca una correzione con presa di profitto massiccia da parte dei fondi molto esposti.

Come usarlo operativamente

• Segnali di rischio squeeze sugli short:

  • aumento netto delle posizioni speculative corte mentre il prezzo continua a salire,

  • spike dell’open interest accompagnato da volatilità crescente,

  • backwardation accentuata sulla curva future (scadenze front che prezzano premio forte rispetto alle successive).

• Oggi i dati puntano più a:

  • net long speculativi elevati,

  • open interest in crescita ma non esplosivo,

  • forte attenzione retail e asiatica.

  
  

  https://www.youtube.com/watch?v=R-ARmzNsYHE

  • Quindi scenario più da mercato “tirato” e vulnerabile a correzioni, con possibilità di squeeze locali sugli short intraday ma non (per ora) di crisi sistemica su chi è corto strutturalmente.

Un saluto

Luca